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　　本轮美联储降息周期，对美元的直接影响就有所弱化。本轮美联储降息始于2024年9月，在2024年四季度一共降息了100个基点。但此时恰逢特朗普将当选美国总统，全球市场随即开启了“特朗普交易”，即憧憬特朗普上台后会实施大规模的减税政策，进而推动美国经济增长加速。在这一预期的推动下，2024年四季度美元指数大幅走强，从100附近攀升至2025年初的109左右。自2025年以来，美联储虽然持续暂停了降息9个月，但美元反而大幅走弱。美元指数从2025年年初的109.7持续贬值至目前的97.6附近，期间贬值幅度达到11%。美国政府的“对等关税”政策主导了这一轮美元的贬值，一方面，美国的国家信用因为“对等关税”而受损，导致美元走弱；另一方面，在20世纪80年代的“广场协议”中，美国通过施压让当时对美最大的两个顺差国德国和日本的汇率大幅升值(相应的美元汇率则贬值)，这一策略也可能在“对等关税”政策中再度使用，这一预期可能也是推动2025年以来对美主要顺差国货币升值的重要原因。

　　中信证券进一步指出，从更广义的“存款搬家”来看，居民更多资金还是通过购买银行理财和保险产品，间接实现权益资产的增配。这种资金结构决定了行情在绝大多数时间都会聚焦高景气的产业趋势或是拥有可持续现金回报的资产，其实主要分布在资源、新质生产力(AI、创新药等)以及出海。如果“结构牛”是主流资金的当前共识，那么对于追求收益弹性的资金而言，行为大概率为两种：要么保持持仓稳定，忍受高景气板块波动；要么在景气板块内部进行高切低，而非盲目向其他板块扩散。对于追求稳健收益的资金而言，只要行情出现无差异普涨，就会从情绪溢价高的板块转向情绪溢价相对较低的板块。中信证券建议，聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，比如：资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工。