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　　尽管央行购金持续为黄金市场提供坚实支撑，但近期金价的强劲走势更多源自民间投资的推动。自去年初伦敦现货黄金价格突破2000美元/盎司大关以来，国际金价不断创出历史新高。截至今年9月17日，国际金价已攀升至3700美元/盎司附近。在2023年和2024年连续两年上涨、累计涨幅达44.1%的基础上，今年以来黄金价格再度上涨41.0%。但与前些年国际金价上涨主要由央行购金驱动不同，今年金价上涨主要由民间投资购金驱动。据世界黄金协会统计，今年上半年，全球投资性购金需求累计达1028吨，同比、环比分别大幅增长117.3%和45.1%；而同期，央行累计购金量为415吨，同比和环比分别下降20.9%和26.5%。

　　从全球央行储备资产格局来看，虽然近年来黄金价格与实际利率的关联性有所减弱，但期货投资者仍然关注利率指标。美联储重启降息带动实际利率下行，将推动黄金期货持仓规模上升，令金价有望获得支撑。与此同时，美元信用风险的上升，可能进一步推动全球央行储备资产再平衡。6月，世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示：全球央行购金需求前景仍然乐观：95%的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金；43%的受访央行认为，未来12个月内其自身的黄金储备也将增加。这两个比例均较2024年的调查结果上升了17个百分点，并且创下2019年以来最高纪录。同时，调查结果显示，73%的受访央行预计未来5年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降，欧元、人民币等其他币种以及黄金在资产配置中的份额将有所增加。

　　美国财政部的国际资本流动报告（TIC）的数据进一步印证了前述发展趋势。根据TIC数据，今年上半年，美国国际资本净流入规模较2024年下半年减少2008亿美元，下降20.7%。从投资主体看：私人外国投资者净流入6595亿美元，环比减少3258亿美元，贡献了同期美国国际资本净流入降幅的162.3%；官方外国投资者净流入1082亿美元，环比多增1250亿美元，部分抵销了私人资本流入的收缩。从外资的资产配置结构看：上半年外资净买入美国国债4278亿美元（包括长期国债和短期国债），环比多增1294亿美元；净买入美国公司股票2846亿美元，少增903亿美元。私人外资净流入少增，以及外资整体多配国债、少配股票的现象，反映出在美国新政策环境下，外资对美国证券的总体风险偏好有所下降。